桥水分析认为，美国消费放缓趋势已不仅限于受关税直接影响的领域，旅游、娱乐和餐饮等服务类别也呈现疲软态势，表明消费放缓现象正在扩散，但大幅下滑的可能性较低；此外，特朗普政府曾提议削减财政赤字，旨在引导利率下行并“重新实现经济私有化”。然而，这种由公共部门向私人部门的“接力”似乎越来越难以实现。

 

　　美国经济是否已重回正轨？6月19日，桥水基金发布了一篇深度分析文章，对当前美国经济状况、关税政策调整以及“大漂亮”法案可能带来的影响进行了全面评估。

 

　　桥水指出，从市场定价来看，美国经济似乎已经重回正轨——美债收益率回升至近年高位，股市基本收复年内跌幅，市场波动率也回落至疫情后均值以下。但实际情况并非如此简单，美国仍面临关税政策的持续影响，同时政府通过“大漂亮法案”将政策重心从削减赤字转向扩大赤字。

 

　　桥水分析认为，美国经济尾部风险已经降低，但增长仍面临阻力；消费者支出预计将继续放缓，但大幅下滑的可能性较低；此外，特朗普政府曾提议削减财政赤字，旨在引导利率下行并“重新实现经济私有化”。然而，这种由公共部门向私人部门的“接力”似乎越来越难以实现。

 

　　经济尾部风险降低但增长仍面临阻力

 

　　桥水认为，部分关税措施的回调消除了美国经济增长面临的极端尾部风险，而如果“大漂亮”法案能在参议院获得通过，预计将从明年初为经济增长提供额外支撑。不过，美国经济增长依然面临多重阻力，可能导致消费支出表现疲软。

 

　　首先，消费者支出可能进一步放缓。尽管美国消费者展现了一定韧性，但最新的个人消费支出（PCE）数据和服务业支出数据已显示出初步放缓迹象。桥水分析认为：“随着不确定性持续影响消费者情绪，我们预计消费者在未来的支出决策上会更加谨慎。”

 

　　其次，当前美债收益率走高反映了市场对财政刺激的预期，但高利率环境可能在财政支持惠及家庭部门之前就对经济增长构成压力。桥水指出：“当前利率已回升至本轮周期历次抑制借贷的水平：在这些水平上，本就有限的借贷将被进一步抑制。”房地产等对利率敏感的行业已经显现这种抑制效应。

 

　　桥水认为，劳动力市场的疲软意味着收入不太可能推动消费反弹。虽然美国就业增长依然强劲，但招聘势头减弱和失业人群重新就业难度增加，表明整体劳动力市场正趋于宽松。即便最近关税政策有所回调，桥水观察到企业信心仍显疲软，这表明在当前不确定性水平下，特定类型的企业支出仍受到限制。

 

　　基于这些分析，桥水预计未来一年美国经济增速可能呈现温和放缓态势，不过经济出现衰退的可能性已低于关税政策回调及“大漂亮法案”公布之前。