上周，Nebius与CoreWeave均向投资者推介一项全新商业机会——短期算力合约。这两家新兴云厂商表示，借助此类合约，它们可以抓住GPU紧缺背景下AI算力价格暴涨的红利。市场投资者对此表示认可，两家公司股价均大幅走高。

 

　　就在新兴云厂商向投资者描绘短期交易带来丰厚利润率前景之际，云计算巨头亚马逊(262.65, -2.48, -0.94%)云科技（AWS）在财报电话会上着重说明：其绝大多数AI算力采用五年期长约对外销售。亚马逊首席执行官安迪·贾西表示，长期合约能够保障AWS产生充足收入，覆盖数据中心扩建投入。投资者同样认可这套逻辑，自7月30日财报会议以来，亚马逊股价累计上涨超11%。

 

　　究竟哪一种资本叙事能够转化为更优经营业绩，目前尚无定论。将更多算力投向短期合约，有助于新兴云厂商快速响应客户即时算力需求、把握市场机遇。但如果为了抢占短期业务而挤压长期合约规模，企业未来收入的不确定性将显著上升。与此同时，若AWS过度偏重长约，也可能错失获取更高利润、吸引灵活创新型初创企业的机会。

 

　　自由资本市场董事总经理、科技研究主管保罗·米克斯指出：“企业需要平衡合约组合，一边是长期、高信用、稳定可靠的客户合约，另一边是随行就市的按需市场。相当于既要像乌龟稳扎稳打，也要像兔子把握短期机会。”

 

　　两家新兴云厂商现有相当一部分收入储备，来自与具备投资级信用评级客户签署的至少五年期合约，合作方包括Meta、微软(495.4, -1.48, -0.30%)等。这类长约至关重要：新兴云企业需要凭借可预期的收入现金流获得贷款，用以采购GPU、建设数据中心。

 

　　衡量云服务商远期合约收入的重要指标是剩余履约义务（RPO）。该指标统计已签约、但尚未确认入账的收入，企业会披露预期兑现的大致时间。二季度Nebius与CoreWeave的RPO结构均小幅向短期倾斜，部分原因来自存量合约逐步临近到期。

 

　　倘若这一趋势延续，意味着行业普遍转向短期合约。对企业整体经营是利好还是风险，取决于新增合约质量：短期合约定价更高，但会降低面向投资者与贷款机构的长期收入能见度。

 

　　截至6月末，Nebius剩余履约义务规模375亿美元。其中36%将在两年内兑现，高于三个月前的29%；四年以上兑现部分占比24%，低于此前32%。

 

　　CoreWeave呈现相似变化，其RPO总额1037亿美元，41%收入两年内到期（上季度36%）；四年以上部分占20%，较之前25%有所回落。

 

　　近几个月，两家企业陆续推出极短期甚至无固定期限合约产品，称此举有助于承接爆发式算力需求。Nebius高管本周透露，当前3–6个月短期合约年化单价可达每兆瓦4000万至5000万美元，是该公司1–3年期中期合约年化价格的两倍以上。